„Rzeczy mogą dobrze i naprawdę zamienić się w krem”

Ekonomiści Banku Nowej Zelandii ostrzegają przed „rosnącą możliwością” globalnej recesji i twierdzą, że RBNZ nie powinien zrobić nic, by wskazać, że podniósł swój pogląd na to, jak wysoki jest prawdopodobny oficjalny kurs walutowy.

Bank Rezerw Nowej Zelandii (RBNZ) ma przejść kolejny przegląd OCR w dniu 5 października, a jego zapowiedź znajduje się w najnowszym raporcie BNZ. Perspektywy rynku W poście, Stephen Topless, szef badań w Banku Nowej Zelandii, mówi, że trudno zrozumieć, dlaczego RBNZ jest przekonany, że średnioterminowe ryzyko inflacyjne jest wystarczająco wysokie, by zażądać znaczącej zmiany swojego poglądu na stopy procentowe.

Obecnie OCR wynosi 3,00%, po agresywnie podniesionym w ubiegłym roku zaledwie 0,25% na początku października 2021 r. i w odpowiedzi na wyższą inflację (7,3% w kwartale czerwcowym). Globalne oczekiwania są takie, że RBNZ podniesie OCR do 3,5% 5 października, a następnie do 4,00% 23 listopada, ostatniej rewizji w tym roku.

Bank Rezerw Nowej Zelandii w swoim sierpniowym oświadczeniu w sprawie polityki pieniężnej prognozował szczyt OCR do połowy przyszłego roku na nieco ponad 4%, ale od tego czasu publicznie wskazał, że możliwe jest osiągnięcie co najmniej 4,25%. Jednak ceny rynkowe idą znacznie wcześniej, a ekonomiści ANZ spodziewają się szczytu na poziomie 4,75%. Stałe oprocentowanie kredytów hipotecznych, które spadały, teraz znowu rośnie.

„Biorąc pod uwagę bilans ryzyk”, mówi Toplis, ekonomiści z BNZ formalnie wprowadzili dodatkową podwyżkę stóp procentowych o 25 punktów bazowych w ścieżce prognoz OCR na lutowe posiedzenie RBNZ, podnosząc w tym czasie OCR do 4,25%.

„Cena gotówkowa utrzymuje się na tym poziomie do 2023 r., po czym stopniowo powraca do kursu neutralnego [neither stimulatory, nor restrictive]Którą podnieśliśmy do 2,25%”.

„Ryzyko związane z tą perspektywą jest zrównoważone”.

Powiedział, że „twardym scenariuszem” jest to, że deprecjonujący kiwi powoduje wzrost inflacji przez dłuższy czas niż oczekiwano, „ale minusem jest paraliżująca gospodarka światowa”.

„Nie możemy wystarczająco podkreślić naszych obaw, że tempo wzrostu stawki na całym świecie, w połączeniu z katastrofalnymi konsekwencjami europejskiego/brytyjskiego kryzysu energetycznego, oznacza, że ​​rzeczy mogą się dobrze i naprawdę potoczyć dla kremu”.

W rzeczywistości Toplis powiedział, że sposób, w jaki sprawy się rozwijają, coraz częściej wygląda na „kiedy” zamiast „jeśli”.

„Kiedy stanie się jasne, że banki centralne 'zbyt mocno zaostrzyły’, nastąpi pośpiech w przewidywaniu obniżek stóp procentowych. Im wyższe są teraz stopy, tym większe będzie odwrócenie.”

Topless uważa, że ​​RBNZ doskonale zdaje sobie sprawę z tych zagrożeń i idealnie chciałoby kupić sobie czas.

„Nie publikuje ścieżki cenowej w ramach przeglądu polityki pieniężnej. Podejrzewamy, że w treści swojego oświadczenia sformalizuje bardziej agresywne stanowisko, z pewnością nie takie, które zachęciłoby rynki o stałym oprocentowaniu do dalszej sprzedaży, ale potwierdzając stanowisko z sierpnia może proponuję kilka sugestii, że obecne ceny są nieco przesadzone. Biorąc pod uwagę wpływ Nowej Zelandii na globalny popyt, zwykle cierpi ona bardziej niż większość podczas deflacji. A RBNZ nie będzie chciał zaostrzać tego procesu.

Jednak „wielką niewiadomą” jest to, jak RBNZ uważa, że ​​powinien zareagować na niedawną „nagłą agresywność” Rezerwy Federalnej USA?

„Fed sugeruje teraz, że stopa pieniężna w USA może przejść do przedziału od 4,50% do 4,75%. Gdyby tak było, Bankowi Rezerwy Nowej Zelandii trudno byłoby utrzymać szczyt stopy gotówkowej w pobliżu 4,00%, zgodnie z definicją w MPS za miesiąc sierpień.Jeśli tak się stanie, spowoduje to większą presję na spadek kursu dolara nowozelandzkiego, zwłaszcza biorąc pod uwagę, że rynek nowozelandzki wycenia obecnie stopę pieniężną na poziomie 4,8%.

„W tym momencie trudno zrozumieć, dlaczego RBNZ jest przekonany, że średnioterminowe ryzyko inflacji jest wystarczająco wysokie, aby zażądać znaczącej zmiany poglądu na stopy procentowe.

„Jednak są wydarzenia, których Bank Rezerw będzie bardzo ostrożny. Przede wszystkim globalna inflacja wzrosła wyżej niż oczekiwano, a prognoza inflacji na kalendarz 2023 wzrosła. Co ważniejsze dla Nowej Zelandii, tym rewizjom w górę towarzyszy waluta, która nadal spada.

„W momencie pisania tego tekstu wskaźnik ważony handlu Nowej Zelandii jest stabilny i wynosi 67,5. Jest to 5,9% niższy, niż zakładał Bank Rezerw Nowej Zelandii. Jeśli pozostanie tutaj, może dodać nawet 0,6% do CPI prognoza, która wyraźnie jest nieprzydatna ”.

Topless powiedział, że niektórzy argumentowali, że niedawna presja na obniżkę stóp procentowych kredytów hipotecznych będzie kłopotliwa dla RBNZ, więc będzie musiała zacieśnić dalej, aby uzyskać ten sam efekt.

„Nie jesteśmy do końca pewni. Bylibyśmy zaniepokojeni, gdyby obecne oprocentowanie kredytów hipotecznych doprowadziło do znacznego wzrostu kredytów dla gospodarstw domowych, ale tak nie jest.

„Wręcz przeciwnie, dynamika kredytów dla gospodarstw domowych nadal spada. Co więcej, zakładamy, że po sfinansowaniu programu kredytowego [lending for banks from the RBNZ priced at the OCR level – due to end in December] Przestań dawać tanie finansowanie bankom, pod koniec tego roku oprocentowanie kredytów hipotecznych będzie pod dalszą presją wzrostową.

„Będzie temu towarzyszyć zwiększona konkurencja o depozyty terminowe. Bank Rezerw Nowej Zelandii przyznaje, że wywrze to presję na wzrost stóp procentowych. Wielkie pytanie brzmi: w jakim stopniu? Tak naprawdę nie wiemy. Ale czy były różnice między kredytami hipotecznymi stawki i stawki hurtowe wracają do poziomu „W takim razie może to mieć taki sam wpływ na warunki monetarne, jak co najmniej 50 punktów bazowych dla podwyżek stóp”.

„Pewnie”, powiedział Toplice, zadając pytanie, czy RBNZ może ostatecznie zapewnić serię dodatkowych podwyżek stóp w 2023 r.

„Uważamy jednak, że jest za wcześnie, aby czuć się komfortowo, czyniąc z tego główny scenariusz teraz. Aby tak się stało, pogląd Banku na przyszłą presję inflacyjną musi zostać zrewidowany w górę, co z kolei prawdopodobnie wymagałoby od nich przekonania, że ​​rynek pracy jest nadal napięty niż byłoby inaczej. Wcześniej też sądzono”.

Na arenie międzynarodowej Toplis powiedział, że globalna inflacja może wzrosnąć, ale jest ona w dużej mierze skoncentrowana w strefie euro, ponieważ rosyjska inwazja na Ukrainę nadal powoduje niszczący wzrost cen energii.

„Chociaż jest to problematyczne dla inflacji, to jest bardziej problematyczne dla wzrostu, ponieważ perspektywy aktywności gospodarczej są rewidowane znacznie mniej w kontekście uderzenia w dochody do dyspozycji, któremu towarzyszą silne reakcje banku centralnego w jego dążeniu do zapobieżenia lat 70-tych. wir wzór ceny brzeczki.

„Poza strefą euro obniżają się również oczekiwania wzrostu.

„Minęło bardzo dużo czasu, odkąd świat był świadkiem takiego cyklu jednoczesnego zacieśniania.

„Naszym zdaniem ludzie nie doceniają obecnie możliwości globalnej recesji. Nawet optymiści zgadzają się, że wzrost spadnie poniżej średniej, więc zacznie się rozwijać nadwyżka mocy produkcyjnych. W tym przypadku średnioterminowa presja na globalną inflację powinna być mocno w dół.

„RBNZ nie może tego zignorować. Rzeczywiście, można sobie wyobrazić, że kiedy RBNZ spotyka się w lutym, aby zdecydować, czy podnieść stopę gotówki powyżej 4,0%, patrzy na beczkę globalnej recesji.”