Cyril Lamb Według wstępnych szacunków GUS, inflacja CPI spadła w styczniu do 3,9% rok do roku (ING: 3,8%; Konsensus: 4,2%). Jest to duży spadek w porównaniu z roczną inflacją wynoszącą 6,2% w grudniu.
W porównaniu do grudnia ceny żywności spadły o 0,9%, ceny energii o 0,4%, a ceny paliw o 2,3%. Styczeń przyniósł dalszy spadek inflacji bazowej (6,9% rok do roku w grudniu do 6,1%). W porównaniu do grudnia ceny bazowe nie uległy istotnym zmianom, podobnie jak w latach 2018-20. Nie ma zatem tzw. „efektu styczniowego” (inflacji), którego obawiali się niektórzy obserwatorzy i który odnotowaliśmy w danych o CPI w USA za styczeń. Również wzrost cen żywności był relatywnie niski w porównaniu do danych historycznych. Do tego zjawiska mogła przyczynić się wojna cenowa pomiędzy dużymi sieciami dyskontowymi.
Oczekujemy istotnej inflacji w I kwartale przy wyższej niż rok wcześniej bazie odniesienia. W marcu inflacja CPI może przejściowo zbliżyć się do celu Narodowego Banku Polskiego na poziomie 2,5%, jednak w kolejnych kwartałach spodziewamy się jej ponownego wzrostu. Podwyżka będzie wynikać głównie z decyzji fiskalnych i administracyjnych, w szczególności terminu ponownego wprowadzenia 5% stawki VAT na żywność oraz formuły wycofania zamrożeń cen energii elektrycznej i gazu.
Perspektywy inflacji na 2025 r. wyraźnie się poprawią, jeśli w drugiej połowie roku nastąpi „wzrost inflacji” związany z zamrożeniem energii elektrycznej i gazu dla gospodarstw domowych. Zwiększy to szanse na zbliżenie się inflacji do celu NBP w średnim okresie i może stworzyć przestrzeń do łagodzenia polityki pieniężnej, zgodnie z sugestiami części członków RPP. Biorąc pod uwagę niepewność co do wyników uznaniowych, nasz scenariusz bazowy zakłada obecnie, że stopy procentowe pozostaną niezmienione do końca 2024 roku.
Opublikowane dzisiaj styczniowe dane o inflacji konsumenckiej mają charakter wstępny i opierają się na składzie koszyka CPI na 2023 rok. Dane zostaną zrewidowane wraz z publikacją inflacji CPI za luty. Wtedy poznamy także nowe wagi, które będą obowiązywać w 2024 roku. Dane o inflacji bazowej za styczeń i luty poznamy także dopiero po lutowej aktualizacji danych i koszyka.
